今年来，A股市场的走势经历了两轮V型反转，尤其是9月下旬启动的这轮行情可谓一扫此前的阴霾，让市场预期得以扭转。在此背景下，证券行业返身向上的拐点逐渐清晰，而此前表现疲弱的经纪、两融业务将直接受益于市场的回暖。 

事实上，在今年前三季度，证券行业在自营、资管、国际业务等核心领域都不乏看点，其中资管业务规模实现止跌回升，过半上市券商前三季度资管业务收入实现同比正增长；此外，国际业务的重要性进一步凸显，上半年多家头部券商的海外业务营收占比有所提升。

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在业务创新上，今年来，围绕财富管理新趋势，行业创新在ETF场景策略、产品组合、智能交易工具、投顾服务体系等方面多点开花。此外，在投行等业务上也呈现出不少值得关注的新动向。

展望明年，主流机构对证券行业的发展前景持乐观态度。中信证券近日发布研报指出，随着资本市场改革持续落地，证券行业基本面具备腾飞契机。 

年内自营、资管、国际业务成行业亮点

今年三季度末以来，A股经历了显著的牛熊切换，从近期披露的三季报来看，证券行业业绩的降幅较上半年明显收窄。据Choice数据统计，今年前三季度，43家上市券商整体实现归母净利润1034.5亿元，同比小幅下降5.9%，较今年上半年降幅收窄了16个百分点。 

具体而言，今年前三季度券商的经营仍然延续了上半年的一些特征。作为券商营收基本盘的经纪业务在第三季度暂未体现“牛市效应”，成为业绩的拖累项。据Choice数据统计，今年前三季度，43家上市券商整体实现经纪业务手续费净收入664.4亿元，同比下降13.6%；今年第三季度，43家上市券商合计实现经纪业务手续费净收入206.77亿元，同比下降14.74%，增速较上半年进一步下降。值得一提的是，第三季度，43家上市券商中只有1家券商经纪业务手续费净收入实现同比增长。此外，据国信证券统计，2024 年上半年，43 家上市券商产品代销占经纪净收入比重9.39%，同比减少1.35个百分点。

投行业务也是明显受到了IPO放缓的影响。据Choice数据统计，今年前三季度，43家上市券商整体实现投行业务手续费净收入217.2亿元，同比大幅下降38.4%。

相比之下，业内各公司自营业务今年来出现一定分化。不少券商通过第三季度自营业务的发力实现了前三季度业绩增速同比由负转正。据统计，今年第三季度，43家上市券商自营业务收入合计567.2亿元，同比大增174.5%；前三季度43家上市券商实现自营业务收入同比增长28%。

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据某券商行业研究人士介绍，今年上半年，券商的固收自营规模持续增长，三季度规模有所回撤，“大家的策略都在不断更迭，信用债在换久期，利率债在做波段。”权益自营方面，据悉，今年OCI高股息投资在业内受到了较多认同。 

另外，资管业务规模终于止跌回升，前三季度不少券商资管收入同比增长。据Choice数据统计，今年前三季度，43 家上市券商中，有25家资管业务手续费净收入实现同比正增长，其中南京证券、财达证券、西南证券、首创证券、国信证券、西部证券、东吴证券、国联证券、国元证券、长江证券等10家券商同比增幅超过了50%。有分析认为，这主要是因为固收类产品放量，尤其有公募牌照的资管子公司起量较快。据国信证券统计，在权益市场波动背景下，券商资管加大固收类产品的布局，固收类资管规模占比从2023年末的80.48%提升至今年上半年末的82.29%。 

今年来，国际业务则是券商行业的另一个亮点。上半年，多家头部券商海外业务的营收、营收占比有所提升。数据显示，今年上半年中信证券国际实现净利润同比大幅增长66%，主要源自香港以外地区的市场份额和收入贡献同比提升，其中印度、韩国、马来西亚等地区的经纪业务佣金实现了较快增长。 

行业基本面具备向上契机

今年十一假期前后，适逢行情火爆，各券商为了抢抓业务机会，对于开户等业务的营销推广都十分积极。据一些券商营业部人士反馈，近期这样的营销逐渐回归正常状态，尽管最近开户没有前期火爆，但还是比以前好。随着9月下旬以来A股行情触底反转，市场交投持续活跃，券商年内经营的拐点已开始显现。

在业内人士看来，仅就最近两个月的市场表现来看，随着成交量的持续走高，券商最先受益的是经纪业务，而这直接利好经纪业务占比较高的券商。

据Choice数据统计，今年10月沪深两市成交总额高达35.65万亿元，仅次于排名历史首位的2015年6月，且10月沪深两市日均成交额达1.98万亿元，创历史新高，比2015年6月多出0.24万亿元。 

而随着11月市场继续保持活跃，这一记录有可能会被再度刷新。截至11月11日收盘，11月沪深两市日均成交额达到了2.36万亿元。与此同时，截至11月11日，今年来沪深两市日均成交额提升至0.95万亿元，较去年全年两市日均成交额0.87万亿元实现反超。由此来看，全年券商的经纪业务有机会迎来逆袭，这也将对行业的整体业绩构成积极影响。

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展望明年，机构对证券行业的发展仍然保持乐观。中信证券近日发布研报指出，随着资本市场改革持续落地，行业基本面具备腾飞契机。 

首先，政策面上，新一轮资本市场改革落地，政策协同性与目标一致性显著增强。资本杠杆改革为证券公司长效提升股东回报，完善资本市场服务能力打开空间。互换便利及再贷款政策承接央行流动性，助力资本市场稳定机制建设。证监会市值管理、长线资金入市、并购三大政策助力持续深化投资端改革，强化资本市场活力。其次，基本面上，随着市场预期逐步稳定，证券公司有望三阶段展现利润改善。经纪业务和利息收入受益市场活跃，有望短期实现环比改善。若牛市延续将显著改善券商资管业务收入及投资收益。监管方向潜在调整会带来投行业务回暖契机。 

值得一提的是，今年多起重磅并购重组的落地为行业的中长期发展打开了新格局，例如，国泰君安和海通证券之间的历史性合并备受关注。近期，中信证券召开资本市场年会，证券行业10余家上市公司参与交流，而并购重组是其中多家公司的看点。中信证券认为，国君海通并购的落地有望深度推动行业资源优化配置，并为证券行业后续并购重组打开空间。在此趋势下，行业活力和资本市场关注度有望显著提升，可关注同属同一实控人的证券公司以及后续市场化并购可能性较高的证券公司的相关动向。  

ETF相关创新多点开花 

虽然总体来看，今年来证券行业返身向上的进程还有待市场的进一步验证，但在业务创新方面，行业不乏活力和亮点。 

近年来，指数基金规模的持续增长无疑是财富管理市场的重大变革。据中信证券统计，截至2024年三季度末，我国指数基金规模历史首次超过3万亿元，在权益基金中规模中的占比从2011年的29%大幅提升至47%。指数基金持有A股市值首次超越主动权益基金，市场定价权逐渐显现。 

在这样的背景下，券商在ETF代销方面的优势进一步强化。据统计，今年上半年，行业百强合计保有股票指数型基金规模1.4万亿元，市占率合计52.3%。其中券商合计保有规模7757亿元，显著高于银行，在百强中占比57%，显著高于权益类基金保有规模的占比（25%）。其中，华泰证券、中信证券、招商证券指数型基金保有规模居前，分别位列第2、3、5名，市占率分别为3.5%、3.4%、1.7%。

今年来，围绕ETF券商展开了多方面的创新，比如各类ETF场景策略、产品组合、智能交易工具，及ETF实盘大赛、ETF投顾服务体系在业内多点开花。

尽管今年来A股IPO不景气，但投行业务仍然呈现出一些值得关注的新动向。上述行业研究人士总结为：1、债券融资业务发力，结构上主要是向信用债发力；2、向香港投行业务发力，今年前三季度香港市场IPO融资规模已经超过去年全年的规模，随着交投趋于活跃，内地企业到香港IPO有望成为大趋势。

值得关注的是，随着券商整体出海有加速的趋势，今年券商国际业务的增资扩股收购等“小步快进”动作不断，行业主要布局境外资管、跨境衍生品等领域。例如，今年上半年，广发证券完成了惠理集团部分股权的收购；兴业证券向境外全资子公司兴证金控增资10亿港元。而一些券商已经在国际化的路上取得了阶段性成果。中国银河通过并购将国际业务网络从香港延伸覆盖至新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国、韩国、英国等地，全方位进入东南亚市场，成为在亚洲地区网络最广的中资券商之一。 

与之相应的是，近年来，上市券商境外收入占比趋于提升。据国信证券统计，2023 年全年，上市券商境外收入合计314.06亿元，占合计营业收入比重7.48%。截至2024年上半年末，上市券商境外收入合计203.31亿元，占合计营业收入比重提升至10.38%。业内人士认为，在中国经济持续扩大开放的背景下，券商国际业务的长期增长空间依然广阔。