两项结构性货币政策工具落地

商业银行股票回购增持贷款业务正在加速落地。与此同时，多家金融机构也在积极推动证券、基金、保险公司互换便利操作的落实。

央行等三部门发布了《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，创设了股票回购增持专项再贷款货币政策工具，以激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。央行还决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”。

中国社会科学院研究生院特聘导师柏文喜认为，这两项货币政策工具旨在支持资本市场，增强资本市场的韧性和稳定性，促进储蓄向投资转化，提升金融支持实体经济的能力。这些工具反映了央行对当前资本市场的重视以及稳定市场、提振信心的决心。

股票回购增持再贷款有助于上市公司和主要股东以较低成本获得资金用于回购和增持股票，从而提升股票吸引力、增强投资者信心。同时，互换便利工具通过盘活证券、基金、保险公司的存量资产，激励其积极参与市场，活跃市场并稳定市场。这些措施有助于优化公司资本结构、提升每股收益，改善上市公司的融资能力和财务指标。

9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，将创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。通知明确，再贷款首期额度为3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。21家全国性金融机构自主决策是否发放贷款，严格确定贷款条件，自担风险，贷款利率原则上不超过2.25%。

财经评论员张雪峰指出，此举旨在增强上市公司自身的资金实力和股票价格稳定性，间接提振市场信心。回购和增持有助于优化上市公司资本结构，提高股东回报，减少股价被低估的可能性。中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅则表示，这一低利率政策显著降低了上市公司和主要股东的融资成本，适用于不同所有制的上市公司，鼓励中央企业发挥带头作用。贷款资金“专款专用，封闭运行”，确保资金安全合规使用。

目前，多家商业银行已经积极开展了相关业务。例如，兴业银行已完成20家上市公司的股票回购增持贷款业务审批，批复总金额超40亿元；招商银行深圳分行为三家上市公司提供了股票回购增持专项贷款额度；平安银行在全国范围内与超过200家上市公司进行了贷款意向接洽，其中初步达成合作意向且进入业务流程的上市公司超50家，涉及多个行业；工商银行河南省分行完成首批5笔回购增持专项贷款审批，贷款金额近20亿元，为多家上市公司的股票回购增持计划提供了资金支持。

对于银行积极支持上市公司的回购行为，国联证券分析认为，回购增持再贷款是一项创新货币工具，可以有效推动上市公司积极运用回购、股东增持等工具进行市值管理，提振市场信心，为市场注入流动性。

互换便利工具支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情况可进一步扩大操作规模。潘功胜表示，通过与央行置换可获得较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。通过互换便利所获得的资金只能用于投向资本市场。

近期，多家获准参与互换便利操作的金融机构正在推动相关业务落实。浦发银行携手国泰君安落地互换便利下的首批国债质押式回购交易，农业银行也与头部券商达成质押互换央行票据的债券回购。农业银行将继续向参与互换便利的证券、基金、保险公司提供资金支持，助力促进资本市场稳健发展。

柏文喜表示，互换便利工具通过“以券换券”的方式，让金融机构换取国债、央行票据等流动性更高的资产，提高其在市场融资的便利性与资金实力，有助于金融机构在资本市场进行投资、增持股票。这一工具的创设能够显著提高证券基金等金融机构的流动性、增强机构的融资能力以及资金实力，促进金融机构更好发挥稳定市场的功能作用。

值得注意的是，截至目前，尚未有保险公司落地互换便利操作。巨丰投顾高级投资顾问朱华雷认为，作为资本市场的重要机构投资者之一，险资追求稳定的投资收益，会结合其资产配置中权益类资产占比，考虑通过互换便利交易增加权益配置的可能性和合理性。虽然互换便利增强了保险机构融资能力，但投资风险仍然由保险机构承担。如果险资对市场的长期趋势和短期波动有不同看法，或者希望避免潜在的市场风险，可能会谨慎使用这一工具。

不过，近期，多家保险公司积极响应，表示将结合险资实际情况，灵活运用互换便利工具，制定合理的投融资策略，提升险资运用效率。中国人保董事会秘书曾上游表示，互换便利政策的出台有利于增强证券、基金、保险公司的资金获取能力，进而提升其在资本市场的投资能力，对于增强市场流动性、提高市场活力、促进资本市场稳定发展具有重要意义。中国太保首席投资官苏罡表示，中国太保将结合公司投资策略深入研究互换便利业务的运用场景，充分发挥长期资金、耐心资本在资本市场中的作用。

从长期来看，业内人士预计，互换便利工具将促进包括险资在内的中长期资金入市，维护资本市场稳定，推动资本市场高质量发展。